Real-option analysis for the Russian commodity sector

• Main Author: Markovic, Michael
• Format: Thesis
• Language: unknown
• Published: 2013
• Subjects: 85.30 Investition; Finanzierung; 85.03 Methoden und Techniken der Betriebswirtschaft; Real-Optionen / Russland / Rohstoffe / Preisfindung / Verteilungsmomente / Optionalität / Beta Analyse / GJR-GARCH / Panel Analyse; real-options / Russia / commodities / price discovery / distribution moments / optionality / beta analysis / GJR-GARCH / Panel Analysis; Norilsk; Russland; norilsk
• Online Access: http://othes.univie.ac.at/28611/

Ziel dieser Dissertation ist, eine Antwort auf die Fragestellung zu finden, ob Marktteilnehmer in ihrer Preisfindung für Rohstoffunternehmen Realoptionen berücksichtigen oder nicht. Als Modellfall dienen russische Rohstoffproduzenten; im Besonderen liegt der Schwerpunkt auf Unternehmen des Energie- und Metallurgiesektors, die über eine ausreichende Historie verfügen und innerhalb ihres Sektor zu den wichtigsten Vertretern der Branche gehören (Teil der globalen Peergroup). In der Analyse ermitteln wir drei russische Rohstoffproduzenten, die die Anforderungen bezüglich Historie und Wichtigkeit erfüllen. Diese Unternehmen (Gazprom, Lukoil und Norilsk Nickel) bilden gemeinsam mit ihrer globalen und regionalen Peergroup die Datengrundlage für die Analyse. Unsere Ergebnisse lassen darauf schließen, dass es in Summe substantielle Hinweise der Berücksichtigung von Realoptionen in der Preisbildung von russischen Rohstoffunternehmen gibt. Realoptionskonforme Preisbildung wird vor allem durch die vergleichsweise höhere positive Verteilungsschiefe der observierten Renditen russischer Rohstoffunternehmen evident; ein weiteres starkes Indiz ist die dynamische Preissensitivität von russischen Rohstoffunternehmen zum generellen Rohstoffmarkt während veränderter Preisphasen (hohe/tiefe Sensitivität während tiefer/hoher Rohstoffpreise), das im Einklang mit unseren Erwartungen für Unternehmen steht, die Realoptionswerte besitzen. The goal of this dissertation is to analyze whether market participants consider real-option value in price discovery for commodity companies. The model case for this question was Russian companies with their vast exposure to natural resources. The focus was on the Energy and Basic Materials sectors with companies that have an established history and belong to the global peer-group in their sector. We analyze in particular three major companies that fulfill the necessary criteria with regard to data length and sector importance (Gazprom, Lukoil and Norilsk Nickel) and their domestic and international sector peers. The results lead us to conclude that there is substantial evidence that real-option pricing is an element of price discovery for Russian commodity companies. Real-option pricing can be observed in the distribution characteristics – in particular in the form of significantly higher skewness values – of individual Russian commodity companies or sectors; it can also be found by analyzing sector-specific sensitivity factors in different market environments (i.e., during high or low commodity price regimes), since sector sensitivity towards commodity price changes is dynamic (a characteristic that was not confirmed for non-Russian companies) as expected for real-option sensitive companies.