Verdsettelse av Renewable Energy Corporation ASA

• Main Authors: Dahlberg, Jonas, Fredriksen, Marius Sletbakk
• Format: Bachelor Thesis
• Language: Norwegian Bokmål
• Published: Universitetet i Nordland 2011
• Subjects: bedriftsøkonomi; ledelse; VDP::Social science: 200::Economics: 210::Business: 213; Nordland; Universitetet i Nordland
• Online Access: http://hdl.handle.net/11250/140300

Studentarbeid i økonomi og ledelse (bachelorgrad) - Universitetet i Nordland, 2011 I denne bacheloroppgaven har vi hatt verdsettelse som tema, der vi har sett nærmere på Renewable Energy Corporation ASA(REC). Problemstillingen vår har vært: “Hva er verdien av Renewable Energy Corporation ASA 1.1.2011?” REC er en vertikalt integrert bedrift som produserer solenergi. De er et konsern som driver i alle deler av verdikjeden, fra produksjon av silisium – wafere – solceller – solcellepanel – solcellemoduler. Selskapet ble notert på Oslo Børs i 2006 til en aksjekurs på 107,50 NOK. Etter noteringen har aksjen vært svært volatil, med toppnotering på 301 NOK i slutten av 2007. Som med de fleste andre ble også REC hardt rammet av finanskrisen, og aksjekursen har etter den tiden falt til 17,79 NOK den 1.1.2011. Oppgaven er en casestudie der vi har brukt relevant litteratur samt offentlig tilgjengelig selskaps- og bransjeinformasjon. Videre har vi gjennomgått ulike modeller som kan benyttes ved verdsettelse, og vi konkluderte med at den kontantstrømbaserte modellen var den mest egnede for oppgaven vår, nærmere bestemt; fri kontantstrøm til totalkapitalen. For å kunne gjennomføre verdsettelsen ved bruk av denne modellen beregnet vi et avkastningskrav til totalkapitalen(WACC) på 8,9 %. Dette ble brukt til å diskontere fremtidige kontantstrømmer. Før vi beregnet fremtidige frie kontantstrømmer gjorde vi analyser av makroforhold, bransjen og selskapet selv. Vi startet med en strategisk analyse der vi tok i bruk VRIO, Porters 5’Forces og en SWOT-analyse. Etter dette gjorde vi en regnskapsanalyse av REC der vi beregnet ulike nøkkeltall fra 2006 og til i dag. På bakgrunn av disse analysene ble de fremtidige kontantstrømmene beregnet. Vi beregnet disse kontantstrømmene frem til 2016, en tidsperiode på seks år. Dette ble så brukt i “Gordons-formel” sammen med avkastningskravet på 8,9 % og en forventet vekst på 2,5 %. Vi fant da ut at aksjekursen 1.1.2011 var 20,93 NOK, noe som representerte et avvik på ca. 17 % fra markedets verdi på 17,79 NOK. Avslutningsvis gjennomførte vi en sensitivitetsanalyse der vi testet ut hvordan endringer på vesentlige forutsetninger og faktorer spilte inn på vår estimering av aksjekursen. De forutsetningene vi testet i sensitivitetsanalysen var inntektsvekst, endring i kostnader, endring i vekst(g) og endring i avkastningskrav. Våre funn i denne analysen indikerte at REC er følsom for endringer i disse viktige faktorene, og verdien av RECs aksje svingte mye ved små endringer i innsatsfaktorene.